¿Por qué está subiendo el precio del oro si la economía mundial no está en recesión y la inflación está supuestamente bajo control? Esta es una pregunta que se escucha a menudo en los círculos de inversión, y trataré de responderla.
Debemos comenzar aclarando la pregunta. Es cierto que la inflación está disminuyendo lentamente, pero no podemos decir que esté bajo control. Recordemos que los últimos datos de IPC en los Estados Unidos fueron del 3 % anualizados y que en la zona del euro son del 2,6 %, con ocho países que publican datos por encima del 3 %, incluida España.
Esta es la razón por la que los bancos centrales deben dar la impresión de hawkishness y mantener las tasas o bajarlas con mucha cautela. Sin embargo, la política monetaria está lejos de ser restrictiva. El crecimiento de la oferta monetaria se está recuperando, el BCE mantiene su «mecanismo antifragmentación» y la Reserva Federal continúa inyectando dinero a través de la ventana de liquidez. Podemos decir, sin lugar a dudas, que la política monetaria es más que complaciente.
Al final de este artículo, el precio del oro está por encima de los 2.400 dólares la onza, un aumento del 16,5 % entre enero y el 19 de julio de 2024. En el mismo período, el oro ha funcionado mejor que el S&P 500, el Stoxx 600 en Europa y el MSCI Global. De hecho, en los últimos cinco años, el oro ha superado no solo a los mercados de valores europeos y mundiales, sino también al S&P 500, con solo el Nasdaq superando al metal precioso. Este es un período de supuesta recuperación y fuerte expansión de los mercados de valores. Por un lado, el mercado está descontando las continuas políticas acomodativas y expansionistas de los bancos centrales, incluso la posible alta monetización de la deuda, dados los déficits insostenibles en los Estados Unidos y los países desarrollados. Es decir, el mercado asume que la Reserva Federal y el BCE no podrán mantener la reducción de sus balances frente al aumento de la deuda y el gasto público en muchas economías.Como resultado, el oro protege a muchos inversores contra la erosión del poder adquisitivo de la moneda, es decir, la inflación, sin la extrema volatilidad de Bitcoin. Si el mercado descarta una mayor expansión monetaria para cubrir los déficits acumulados, es normal que el inversor busque protección con oro, que tiene siglos de historia como alternativa al dinero fiduciario y ofrece una cobertura de baja volatilidad contra la degradación de la moneda.
Otro factor importante es la compra de oro por parte del banco central. A JP Morgan se le atribuye la frase «el oro es dinero y todo lo demás es crédito». Todos los bancos centrales del mundo incluyen bonos del tesoro de países que sirven como monedas de reserva global en su base de activos. Esto permite a los bancos centrales de todo el mundo tratar de estabilizar sus monedas. Cuando leemos que un banco central compra o vende dólares o euros, no está haciendo transacciones con moneda física, sino con bonos del gobierno. Por lo tanto, como el precio de mercado de los bonos del gobierno ha caído un 7 % entre 2019 y 2024, muchos de estos bancos centrales se enfrentan a pérdidas latentes debido a una caída en el valor de sus activos. ¿Cuál es la mejor manera de fortalecer el balance de un banco central, diversificando y reduciendo así la exposición a las monedas fiduciarias? Compra oro.
El aumento de las compras de oro por parte de los bancos centrales es un factor esencial que justifica el reciente aumento de la demanda de metales preciosos. Los bancos centrales, especialmente en China y la India, están tratando de reducir su dependencia del dólar o del euro para diversificar sus reservas. Sin embargo, esto no significa una desdolarización completa. Lejos de eso.
Según el Consejo Mundial del Oro, los bancos centrales han acelerado sus compras de oro a más de 1000 toneladas al año en 2022 y 2023. Esto significa que las autoridades monetarias representan casi una cuarta parte de la demanda anual de oro durante un período en el que la oferta y la producción no han crecido significativamente. La relación entre la producción y la demanda se sitúa en 0,9 en junio de 2024, según Morgan Stanley.
Las reservas oficiales mundiales de oro han aumentado en 290 toneladas netas en el primer trimestre de 2024, la más alta desde 2000, según el Consejo Mundial del Oro, un 69 % más que el promedio trimestral quinquenal (171 toneladas métricas).
El Banco Popular de China y el Banco Central de la India son los mayores compradores, ya que su objetivo es equilibrar sus reservas, añadiendo más oro para reducir la exposición a las pérdidas a los valores del gobierno. Según Metals Focus, Refinitiv GFMS y el Consejo Mundial del Oro, China ha estado aumentando sus compras de oro durante diecisiete meses, y desde 2022, ha aumentado sus reservas en un 16 %, coincidiendo con el aumento de la polarización global y las guerras comerciales.
Eso no significa una desdolarización completa, ya que el Banco Popular de China tiene el 4,6 % de sus reservas totales en oro. Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos son el activo más importante, y representan más del 50 % de los activos del banco central chino. Sin embargo, su objetivo es aumentar las reservas de oro al menos en un 14 %, según los medios locales. Por lo tanto, implicaría una compra anual significativa de oro durante años.
El banco central de la India aumentó sus reservas de oro en 19 toneladas métricas durante el primer trimestre. Otros bancos centrales que están diversificando y comprando más oro que nunca son el Banco Nacional de Kazajistán, la Autoridad Monetaria de Singapur, el Banco Central de Qatar, el Banco Central de Turquía y el Banco Central de Omán, según las fuentes citadas anteriormente. Durante este período, tanto el Banco Nacional Checo como el Banco Nacional de Polonia aumentaron sus reservas de oro en Europa, alcanzando el nivel más alto desde 2021. En estos casos, el objetivo es equilibrar la exposición en la base de activos con más oro y menos bonos del gobierno de la eurozona.
El objetivo de esta tendencia del banco central es aumentar el peso de un activo que no fluctúa con el precio de los bonos del gobierno. No se trata de desdolarización, sino de equilibrar el balance de la volatilidad creada por sus propias políticas expansionistas equivocadas. Durante años, la política de los bancos centrales ha sido reducir sus tenencias de oro, y ahora deben volver a la lógica y reequilibrarse después de sufrir años de pérdidas latentes en sus tenencias de bonos del gobierno. De hecho, se podría decir que los bancos centrales del mundo anticipan su propia erosión generalizada del poder adquisitivo de las monedas de reserva debido a la saturación de las políticas fiscales y monetarias, y por esa razón, necesitan más oro.
Después de años de pensar que el dinero se puede imprimir sin límites y sin crear inflación, las autoridades monetarias están tratando de volver a la lógica y tener más oro en sus balances. Al mismo tiempo, muchos esperaban que la guerra comercial entre China y los Estados Unidos y la polarización global se invirtieran en los años de Biden, y ha ocurrido lo contrario. Se ha acelerado. Ahora, las pérdidas latentes en la cartera de activos de bonos soberanos están llevando a todos estos bancos centrales a comprar más oro y tratar de protegerse de nuevas ráfagas de presiones inflacionarias.
En una era de alta correlación entre activos y destrucción monetaria perpetua, el oro sirve como una baja volatilidad, baja correlación y fuerte adición de rendimiento a largo plazo a cualquier cartera prudente.
Fuente: https://www.zerohedge.com/markets/central-banks-purchase-gold-offset-their-own-money-destruction
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