Las empresas de capital privado que gestionan los ahorros para la jubilación de millones de estadounidenses pueden estar inflando sus inversiones.
A medida que los funcionarios públicos de todo Estados Unidos se prepararon para canalizar aún más los ahorros de los trabajadores del gobierno a los magnates del capital privado, sonó una alarma para cualquiera que se moleste en escuchar. Es una advertencia que los ejecutivos de Wall Street, ocupados desnatando las tarifas de los huevos del nido de jubilación, quieren que ignores. Sin embargo, cuanto más tiempo pase la advertencia sin ser, más grande puede ser la bomba de tiempo financiera para los trabajadores, los jubilados y los gobiernos que les pagan.
A principios de este mes, PitchBook, el medio de comunicación de referencia de la industria del capital privado, declaró que «los rendimientos del capital privado son una gran amenaza para la capacidad de los planes de pensiones para pagar a los jubilados en 2023».
Con más de uno de cada 10 dólares públicos de pensiones invertidos en activos de capital privado, y con los estados que continúan manteniendo en secreto sus contratos de capital privado, PitchBook citó un nuevo estudio que encontró que las pérdidas de las inversiones pueden estar en el horizonte para los sistemas de jubilación que apoyan a millones de maestros, bomberos, socorristas y otros empleados del gobierno.
«Los rendimientos de capital privado se informan en un retraso de hasta seis meses, y con cada actualización en 2022, los valores estaban bajando, lo que significa que los números de 2022 incluían valoraciones exageradas de activos de capital privado y los números de 2023 van a incorporar esas pérdidas», señaló el estudio del Equable Institute.
Para comprender esta bomba de tiempo, tienes que entender el modelo de negocio del capital privado.
En general, las empresas de capital privado utilizan dinero de las pensiones para comprar y reestructurar empresas y luego venderlas a un precio más alto de lo que se compraron. Entre la compra y la venta, no hay métricas transparentes para valorar el activo comprado: las empresas de capital privado pueden fabricar un supuesto valor para decirle a los inversores de pensiones (y hay evidencia de que inflan las valoraciones cuando buscan nuevas inversiones).
En una historia sobre un inversor que recibe dos valoraciones diferentes para la misma empresa, el inversor institucional subrayó el absurdo: «Todo el mundo quiere saber lo que realmente valen los activos privados. La Verdad: Es Complicado».
Mientras tanto, los términos de valoración y honorarios en los contratos entre empresas de capital privado y las pensiones públicas se mantienen en secreto, exentos de las leyes de registros abiertos.
Con eso en mente, las nuevas advertencias son simples: las empresas de capital privado pueden haber dicho a sus funcionarios de pensiones que sus activos valían mucho más de lo que realmente valen, todo mientras las empresas estaban gastando miles de millones de dólares en honorarios del dinero de los jubilados.
Si las amortizaciones ocurren ahora, podría significar que cuando llegue el momento de vender los activos para pagar los beneficios prometidos a los jubilados, los fondos de pensiones tendrían mucho menos dinero disponible de lo que las empresas de capital privado les hicieron creer. En ese momento, hay tres opciones dolorosas: reducir los beneficios de jubilación, recortar los programas sociales para financiar los beneficios o aumentar los impuestos para recuperar las pérdidas.
Las señales de un escenario del día del juicio final ya son evidentes: algunas de las empresas de capital privado más grandes del mundo han estado reportando grandes disminuciones en las ganancias, y, según se informa, los reguladores federales están intensificando su escrutinio de las amortizaciones de activos de la industria. Mientras tanto, un banco de inversión informó que en sus transacciones de 2021, los activos de capital privado se vendieron por solo el 86 % de su valor declarado el año pasado.
Pero si bien los pensionistas pueden estar en peligro, los ejecutivos de Wall Street están protegidos gracias a su modelo de negocio heads-we-win-tails-you-lose. Mientras informan de las pérdidas de activos para los inversores, algunas de las empresas que gestionan el dinero de los pensionistas están acumulando aún más honorarios de los inversores y continúan aumentando el salario de los ejecutivos.
Mientras tanto, incluso cuando algunos inversores privados sofisticados se apresuran a salir del capital privado, la firma de capital privado más grande del mundo, Blackstone, aseguró recientemente a los analistas de Wall Street que los funcionarios de pensiones estatales continuarán utilizando los ahorros de los jubilados para aumentar los ingresos de las empresas de capital privado, los fondos de cobertura, los fondos inmobiliarios y otras llamadas «in
«El deseo de alternativas sigue siendo muy fuerte», dijo el presidente de Blackstone, Jon Gray, en una llamada de inversores la semana pasada. «La legislatura estatal de Nueva York en realidad aumentó la asignación de los tres grandes fondos de pensiones aquí en aproximadamente un tercio».
Gray se refería a que los legisladores demócratas de Nueva York aprobaron una legislación que aumenta significativamente la cantidad de dinero de los jubilados que los funcionarios de pensiones pueden entregar a Wall Street. El proyecto de ley fue defendido por el contralor de la ciudad de Nueva York, Brad Lander, pocas semanas después de que el demócrata ganara el cargo prometiendo que estaría «revisando las posiciones de los fondos con activos arriesgados y especulativos, incluidos fondos de cobertura, capital privado y fondos inmobiliarios privados».
La gobernadora de Nueva York, Kathy Hochul, firmó en silencio la legislación el sábado antes de Navidad, pocas semanas después de que el Wall Street Journal informara que los analistas han comenzado a advertir a los fondos de pensiones de las inminentes pérdidas de capital privado. Los legisladores de Nueva York rechazaron simultáneamente una legislación separada que habría permitido a los trabajadores y jubilados ver los contratos firmados entre los funcionarios de pensiones estatales y las empresas de Wall Street que gestionaban su dinero.
El Empire State no está solo en seguir usando el dinero de los jubilados para enriquecer a los especuladores financieros más ricos del planeta: desde California hasta Texas y Iowa, los fondos de pensiones que controlan cientos de miles de millones de dólares de los ahorros para la jubilación de los trabajadores están planeando volcar más dinero en capital privado, mientras mantienen en secreto los términos de las inversiones.
Mientras viajaban por el mundo a conferencias de élite en lugares exóticos, los funcionarios de pensiones han defendido las inversiones de alto cargo al arofiriendo la afirmación de los ejecutivos de Wall Street de que el capital privado supera de manera confiable a los fondos del índice de acciones de baja tarifa. Al mismo tiempo, esos funcionarios continúan ocultando los términos de las inversiones, planteando la pregunta: si las inversiones son tan grandes, ¿por qué se ocultan los detalles?
Tal vez porque las inversiones no son tan maravillosas como se anuncia. En un estudio histórico titulado An Inconvenient Fact: Private Equity Returns & the Billionaire Factory, Ludovic Phalippou de la Universidad de Oxford documentó que los fondos de capital privado «han regresado aproximadamente lo mismo que los índices de capital público desde al menos 2006», mientras extraían casi un cuarto de billón de dólares en honorarios de los sistemas de pensiones públicos.
Un análisis de Yahoo News de 2018 encontró que los sistemas de pensiones de EE. UU. habían pagado más de 600.000 millones de dólares en honorarios por fondos de cobertura, capital privado, bienes raíces y otras inversiones alternativas durante una década.
«El panorama general es que están recibiendo mucho dinero por lo que están haciendo, y no están cumpliendo lo que han prometido o lo que pretenden estar entregando», dijo Phalippou al New York Times en 2021.
Incluso algunos en Wall Street admiten la verdad: un estudio de JP Morgan en 2021 encontró que el capital privado apenas ha superado al mercado de valores, pero no está claro si ese rendimiento «muy delgado» vale el riesgo de inversiones opacas e ilíquidas cuyo valor real a menudo es imposible de determinar, inversiones que podrían cráter cuando el dinero es más necesario.
Si bien las advertencias no han detenido la avalancha de efectivo de pensiones a capital privado, han estallado al menos en algunos rincones de la política estadounidense.
La Comisión de Valores y Bolsa está considerando nuevas reglas para exigir a las empresas de capital privado que revelen mejor las tarifas que cobran.
Del mismo modo, el auditor estatal de Ohio, Keith Faber, acaba de emitir un informe que suena alarmante sobre los funcionarios de pensiones estatales que mantienen en secreto los contratos de capital privado, una práctica replicada en los estados de todo el país.
Y después de un escándalo de corrupción de pensiones en Pensilvania, cuyo gobierno estatal supervisa casi 100 000 millones de dólares en dinero de las pensiones, hay un posible terremoto financiero: durante su primera semana en el cargo, el gobernador Josh Shapiro prometió sacar el dinero de los pensionistas de las manos de las empresas de Wall Street.
«Necesitamos deshacernos de estas inversiones arriesgadas», dijo Shapiro al periódico más grande de su estado. «Tenemos que evitar depender de los gestores de dinero de Wall Street».
Shapiro podría enfrentarse a la oposición no solo de los magnates de capital privado y sus cabilderos, sino también de los fideicomisarios afiliados al sindicato de las juntas de pensiones. Como informó el Philadelphia Inquirer: «Los miembros de la Unión [en las juntas] han favorecido en su mayoría la antigua estrategia de las inversiones privadas, incluso cuando son desafiados por los representantes de los gobernadores y el último par de tesoreros estatales».
Cuando los rendimientos de la inversión fueron algo mejores, la alianza impía entre algunos sindicatos y empresas de Wall Street pasó desapercibida, incluso cuando los fondos de pensiones fueron devastados por las tarifas. Pero con las advertencias de amortizaciones y pérdidas cada vez más fuertes, la dinámica podría cambiar.
Mejor tarde que nunca, aunque cuanto más tarde llegue, mayor será el riesgo para millones de trabajadores y jubilados.
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