Tyler Durden – 19 de Septiembre de 2022
A los inversores les gusta centrarse en QE y QT, porque la cantidad de dinero tiene un efecto inmediato en los activos de riesgo. De la misma manera, nos gusta centrarnos en la tasa de fondos federales ya que el precio del dinero también tiene un efecto dramático en los activos de riesgo. Curiosamente, rara vez nos enfocamos en la función bancaria real de la Reserva Federal. https://t.me/QAnons_Espana
La Fed actúa como un banco al ganar efectivamente un margen de interés neto sobre la diferencia en el rendimiento de los valores que posee en comparación con el costo de financiación de los depósitos de las instituciones de depósito. Durante 2021, la Reserva Federal recibió $ 122,5 mil millones en ingresos por intereses, pagó $ 5,7 mil millones en gastos por intereses, incurrió en $ 8,7 mil millones en gastos (en su mayoría economistas sin valor que forman parte del personal de la Reserva Federal) y luego envió la mayor parte de las ganancias restantes al Tesoro de EE. UU. Como puede imaginar, el Tesoro agradece los ingresos, que ascendieron a $107.4 mil millones en 2021, lo que ayudó a que el déficit presupuestario fuera un poco menos atroz.
La Reserva Federal también es un banco extraño en el sentido de que no puede quebrar. Piense en ello como algo muy parecido a Credit Suisse: no importa cuánto lo estropee, sigue dando tumbos. Traigo todo esto a colación, porque algo peculiar está por suceder. Mire las ganancias constantes durante la última década. ¿Y si esas ganancias se convirtieran en un mar de tinta roja?
¿Por qué las ganancias volverían a ser rojas? Usemos algunos números muy aproximados. Para aquellos de ustedes que siguen más de cerca a la Reserva Federal, solo tengan paciencia conmigo: estoy enfocado en conceptos, no en precisión. A finales de año, la Fed tenía $ 8,7 billones en pasivos. Como resultado, cada aumento de 100 puntos básicos en la tasa de los fondos federales aumenta el costo de los intereses en $ 87 mil millones. Como se mencionó anteriormente, en 2021, la Reserva Federal pagó $5700 millones en gastos de intereses, por lo que estamos hablando de grandes cambios en los costos de financiación. Digamos que JPOW se toma en serio una tasa terminal del 4%, eso es $348 mil millones en mayores costos de financiamiento. Mientras tanto, la cartera de valores de la Fed es en su mayoría de tasa fija. Algunos se retirarán y serán reemplazados, pero una buena parte del balance general tiene una duración superior a 1 año, con $ 2,5 billones de MBS con una duración superior a 10 años. https://t.me/QAnons_Espana
Claramente, hay un desajuste. La Reserva Federal ganó $122.5 mil millones en ingresos por intereses en 2021. Suponiendo que esta cifra se mantenga constante (no lo hará, pero tenga paciencia conmigo), estamos hablando de casi un cuarto de billón en pérdidas para la Reserva Federal a una tasa de interés del 4%.
- Ingresos por intereses $ 122.5 mil millones
- Gasto de intereses previos $ 5.7
- Aumento del gasto por intereses $ 348 mil millones
- Economistas sin valor $ 8.7 mil millones
- Pérdida total $ 239.9 mil millones
Pero se pone peor. ¿Recuerdas cuando el Tesoro ganó $107.4 mil millones? Ahora eso es al revés, y alguien necesita tapar la pérdida de $239.9 mil millones. Llámalo una oscilación de $ 347,3 mil millones. https://t.me/QAnons_Espana
¿Recuerdas que la Fed es algo así como Credit Suisse? Puede seguir perdiendo dinero y no hay ramificaciones. En mi fondo de cobertura, necesitamos marcar todo al mercado. Los bancos obtienen un pase en eso. Suponen que los valores vencen. No tiene sentido entrar en detalles, pero no necesitan marcar su libro, lo cual es bueno porque una buena parte de la cartera de larga duración se compró a precios máximos durante el pánico de COVID cuando QE estaba funcionando en modo loco. .
Me estremezco al pensar cuáles serían las marcas, pero los $ 40.7 mil millones en capital del balance general no son suficientes como amortiguador. De hecho, la equidad negativa ya es probablemente de cientos de miles de millones y se está acelerando.
Ahora, aquí está la rareza de la contabilidad del Banco Central. Obtiene un pase gratuito sobre las pérdidas de valor de mercado si retiene el valor, pero cuando vende un valor con pérdida, debe reconocer esa pérdida. Bueno, la Reserva Federal ahora está liquidando valores como parte de su programa QT. Es inevitable que reconozca pérdidas sustanciales ya que los precios se han movido dramáticamente desde que fueron comprados. https://t.me/QAnons_Espana
Recuerde, los bancos centrales no se arruinan. En cambio, pueden ignorar las pérdidas indefinidamente o ser rescatados por el gobierno, generalmente imprimiendo dinero para comprar bonos del Tesoro directamente del Tesoro. A medida que el ciclo de tipos de interés de 40 años sigue cambiando, la Fed se verá cada vez más obligada a recurrir a la imprenta para compensar las pérdidas de su propio diferencial negativo de tipos de interés, su propio balance y para tapar el agujero en el balance del Tesoro que es causado por $ 107.4 mil millones en ingresos que se revierten y se convierten en un mar rojo.
Eventualmente, la Reserva Federal logrará romper algo, muy posiblemente ellos mismos, y luego pivotar. No se pueden tener déficits fiscales masivos y, al mismo tiempo, hacer que la Reserva Federal ajuste las medidas, ya que alguien tiene que comprar el conjunto de deuda que crece rápidamente, especialmente porque los costos de financiamiento del propio gobierno están a punto de explotar debido a tasas de interés mucho más altas a medida que el papel a corto plazo se acumula en tasas mucho más altas. De hecho, el gobierno tuvo más de una década para cancelar la deuda de la nación, pero varios secretarios del Tesoro no lograron hacerlo. Ahora, un porcentaje bastante mayor de los ingresos fiscales totales se destinará simplemente al pago de los gastos por intereses.
Milton Friedman dijo célebremente: “La inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario en el sentido de que es y puede ser producido solo por un aumento más rápido en la cantidad de dinero que en la producción”. A medida que la Reserva Federal intente luchar contra la inflación, inevitablemente se estrellará contra el muro que describí anteriormente. Como resultado, dudo que lleguen demasiado lejos en el lado de las tasas, ya que más allá de cierto umbral, el aumento de las tasas solo los obliga a imprimir dinero. Por lo tanto, las tasas más altas solo aceleran la crisis inflacionaria, especialmente porque los costos de financiamiento más altos desincentivan la inversión en nueva capacidad en toda la economía. https://t.me/QAnons_Espana
En resumen, las tasas de interés más altas solo aumentarán la quema de efectivo en todas partes dentro de la Reserva Federal y el Tesoro. Rápidamente se darán cuenta de que están completamente atrapados. No pueden controlar la inflación sin llevarse a la bancarrota de manera efectiva. Excepto que los bancos centrales no quiebran, ni tampoco los países que toman préstamos en sus propias monedas. En cambio, irán a la bancarrota en un torbellino de impresión de dinero e inflación.
En pocas palabras, probarán este experimento, se darán cuenta de que no funcionará y volverán a monetizar la deuda. A pesar de los casi $ 9 mil millones gastados anualmente en economistas y operaciones, dudo que alguno de ellos siquiera haya considerado esto. A medida que la Reserva Federal se arruina, también lo hace la moneda. Nos acercamos rápidamente al momento en que el “Proyecto Zimbabue” pase de ser conceptual a realidad. https://t.me/QAnons_Espana
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