En una nota publicada anteriormente, Zoltan Pozsar, Jefe Global de Estrategia de Tasas de Interés a Corto Plazo de Credit Suisse, escribió que esta crisis no es como nada que hayamos visto desde que el presidente Nixon quitó el dólar estadounidense del oro en 1971, el final de la era del dinero basado en productos básicos. Cuando termine esta crisis, el dólar estadounidense debería ser mucho más débil. Cree que el sistema monetario mundial nunca será el mismo después de la crisis.
«Estamos siendo testigos del nacimiento de Bretton Woods III, un nuevo orden mundial (monetario) centrado en las monedas basadas en los productos básicos en el Este que probablemente debilitará el sistema eurodólar y también contribuirá a las fuerzas inflacionarias en Occidente». – Zoltan Pozsar, ex Reserva Federal y EE. UU. Funcionario del Departamento del Tesoro, y ahora Jefe Global de Estrategia de Tasas de Interés a Corto Plazo de Credit Suisse con sede en Nueva York.
En una nota publicada anteriormente, Zoltan escribió que esta crisis no se parece a nada que hayamos visto desde que el presidente Nixon quitó el dólar estadounidense del oro en 1971, el final de la era del dinero basado en productos básicos. Cuando termine esta crisis, el dólar estadounidense debería ser mucho más débil. Desde la era de Bretton Woods respaldada por lingotes de oro, hasta Bretton Woods II respaldada por dinero interno (tesoros con riesgos de confiscación incubribles), pasando por Bretton Woods III respaldado por dinero externo (lingoteles de oro y otros productos básicos), Zoltan cree que el sistema monetario mundial nunca será el mismo después de la crisis.
Zoltan dijo que podría estar desarrollándose una crisis de productos básicos. Los productos básicos son colaterales, y los colaterales son dinero, y esta crisis tiene que ver con el creciente atractivo del dinero externo sobre el dinero interior. Bretton Woods II se construyó sobre dinero interior, y sus cimientos se desmoronaron hace una semana cuando el G7 se apoderó de la reserva de divisas de Rusia.
Al revisar los paralelismos entre las crisis que se están desarrollando actualmente y las crisis de 1997, 1998, 2008 y 2020, Zoltan mencionó además que podríamos sacar las conclusiones de que cada crisis se produce en la intersección de los mercados de financiación y garantía. En la actualidad, los productos básicos son colaterales y, más precisamente, los productos básicos rusos son como garantías de alto riesgo y todo lo demás es primordial. Según Zoltan, si los vinculamos con los cuatro precios del dinero, a saber, Par, Interés, Tipo de cambio y Nivel de precios, vemos un patrón que debería preocuparnos.
- Par: esto es lo que se rompió en 2008, cuando los fondos monetarios rompieron el dinero y los mercados de financiación se congelaron por temer las garantías hipotecarias de alto riesgo.
- Interés: esto es lo que se rompió en 2020 cuando las operaciones de RV de bonos fracasaron cuando la reducción de las líneas de crédito retiró la financiación de una buena garantía.
- Tipo de cambio: esto es lo que se rompió en 1997 cuando las garantías (reservas de divisas) desaparecieron y la financiación en dólares estadounidenses se detuvo repentinamente en Asia.
- Nivel de precios: esto es lo que se centra mientras hablamos.
Zoltan añade además que los productos básicos solían comerciar a diferenciales ajustados hasta ahora. Ya no comercian a la par. Hay productos básicos rusos que están colapsando en precio y hay productos básicos no rusos que se están recuperando, esto se debe al shock de la oferta de Rusia de 2022, impulsado por el estigma actual y futuro relacionado con las sanciones. Zoltan escribió que es una huelga de comprador, no una huelga de vendedor. Cree que los productos básicos rusos hoy en día son como lo fueron los CDO de alto riesgo en 2008. Por el contrario, los productos básicos no rusos son como los EE. UU. Valores del Tesoro en 2008. Uno se derrumba en el precio y el otro aumenta, con el margen que llama a ambos, independientemente del lado en el que te encuentres. La «base de productos básicos» está subiendo.
Zoltan también señaló que de las crisis de 1997, 2008 y 2020, aprendimos que alguien, de alguna manera, siempre debe proporcionar un respaldo. Cree que los bancos centrales occidentales no pueden cerrar la enorme «base de productos básicos» porque sus respectivos soberanos son los que impulsan las sanciones. Tendrán que lidiar con los impactos inflacionarios de la «base de productos básicos» y tratar de enfriarlos con aumentos de tasas, pero no podrán proporcionar los diferenciales externos y no podrán proporcionar el balance para cerrar los diferenciales «Rusia-no-Rusia». Los comerciantes de productos básicos tampoco podrían hacerlo. Entonces, ¿quién proporcionaría el telón de fondo esta vez que cuestiona?
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